چرا بچه های "بزرگ کوتاه" فکر می کنند بیت کوین یک حباب است

مایکل بری (با بازی کریستین بیل در The Big Short) معتقد است بیت کوین سقوط می کند. با این حال ، تا به امروز ، فقط به بالا رفتن ادامه می دهد.
عکس-تصویر: کنستانتین سرگیف/Intelligencer. عکس ها: Paramount Pictures؛ گتی ایماژ

در طول یک سال گذشته از شیدای بازار ناشی از COVID ، ارزهای رمزنگاری شده بسیار افزایش یافته است-بیت کوین تقریباً پنج برابر شده است ، در حالی که بسیاری از پروژه های رمزنگاری دیگر بسیار دورتر بوده اند-حتی موسسات بی رغبت وال استریت شروع به نوک پا زدن به عرصه کرده اند. افزایش ناگهانی این ماه باعث شده است که بیت کوین در دو هفته نزدیک به 50 درصد رشد کند. این اخبار مختلف را تحت تأثیر قرار داد-به عنوان مثال ، دفتر خانواده جورج سوروس اعلام کرد که برخی از آنها را در اختیار دارد-اما بزرگترین نیرو این انتظارات فزاینده بود که دولت فدرال اولین صندوق قابل مبادله مبتنی بر بیت کوین را تأیید کند ، که به شما امکان می دهد سرمایه گذاران خرده فروشی برای خرید راحت تر ، از جمله برای 401 (k) حساب. (ETF می تواند معاملات خود را از دوشنبه آغاز کند.) اما تردیدکنندگان همچنان وجود دارند – و در رتبه های آنها اتفاق می افتد که بسیاری از همان سرمایه گذاران برجسته ای را که شاهد بحران مالی سال 2008 بودند ، شامل می شوند.

جان پولسن ، سرمایه دار بزرگ سرمایه گذاری ، که در پشت "بزرگترین تجارت تاریخ" قرار داشت-در سال 2007 ، او شخصاً 4 میلیارد دلار با وام های مسکن غیرمنتظره خود درآمد داشت-فکر می کند ارزهای رمزنگاری شده حبابی هستند که "بی ارزش" هستند. مایکل بری ، مدیر عجیب و غریب صندوق های سرمایه گذاری معروف در فیلم کوتاه کوتاه بزرگ (با بازی کریستین بیل) ، شکایت می کند که هیچ کس به اهرم رمزنگاری توجه نمی کند. ماه هاست او پیشنهاد می دهد که بیت کوین در پرتگاه سقوط است. و نسیم طالب ، استاد دانشگاه نیویورک ، که کتاب معتدلش "قو سیاه" در مورد خطرات حوادث غیرقابل پیش بینی درست در آستانه سقوط subprime هشدار داد ، معتقد است که بیت کوین از نظر عملکردی یک طرح پونزی است.

از دیگر منتقدان مشهور می توان به نوریل روبینی ، اقتصاددان ، یکی از معدود افرادی که در پیش بینی بحران مالی در حرفه خود مشغول بود ، اشاره کرد و پل سینگر ، میلیاردر و سرمایه دار پرهزینه ، که سخنرانی وی در یک کنفرانس سرمایه گذاری معتبر در سال 2006 توصیف کننده "محو شدن" نهایی بود. اوراق بهادار وام مسکن

سینگر ، بنیانگذار شرکت سرمایه گذاری 48 میلیارد دلاری Elliott Management ، معتقد است ارزهای رمزنگاری شده یک کلاهبرداری هستند ، اما ظاهرا از شکایت از آنها خسته شده است. سینگر 77 ساله طاس در نامه سه ماهه اول امسال خود به سرمایه گذاران می نویسد: "کشیدن موهای شما یک گزینه است ، هرچند فقط موهای خود را ذخیره کنید." "ما همچنان روزی را تحت فشار قرار می دهیم که بتوانیم بگوییم" ما این را به شما گفتیم. "

از آن زمان به بعد ، گاو نرهای بیت کوین فقط خوش بین تر شده اند. با وجود فروش شدید در ماه مه و اطمینان روزافزون مبنی بر اینکه کمیسیون بورس و اوراق بهادار ، خزانه داری ایالات متحده و حتی وزارت دادگستری در حال آماده شدن برای مقابله با دنیای ارزهای رمزنگاری شده هستند ، سرمایه گذاران خرده فروشی و نهادی همچنان به خرید ادامه می دهند. هنگامی که چین در 24 سپتامبر اعلام کرد که تمام فعالیت های ارزهای رمزنگاری شده را ممنوع می کند ، بیت کوین کمتر از 6 درصد سقوط کرد. ارزش کل همه ارزهای رمزنگاری شده در حال حاضر 2.5 تریلیون دلار برآورد شده است و یک بیت کوین واحد در حدود 60،000 دلار معامله می شود (از پایین ترین قیمت حدود 4000 دلار). در جریان سقوط گسترده بازار در مارس سال گذشته).

سرمایه گذاران ارزهای رمزنگاری شده نیز عمدتا از این واقعیت که در مورد بیت کوین ، اصطلاح "ارز" نام اشتباه است ، غافلگیر نشده اند. روبینی در گزارش اخیر گلدمن ساکس خاطرنشان کرد: "هیچ چیزی در بیت کوین قیمت گذاری نمی شود." در حالی که Starbucks ممکن است به مشتریان این امکان را بدهد که قهوه خود را با بیت کوین خریداری کنند ، اما هیچ کس در واقع این کار را انتخاب نمی کند.

اما یکی از قدرتمندترین و تأثیرگذارترین سرمایه گذاران رمزنگاری جهان نظریه ای دارد که چرا کاساندراس 2008 – به ویژه Burry – فقط برای بیت کوین تیره و تنگنایی می بیند. ژو سو ، بنیانگذار سه فلش پایتخت سنگاپور ، در اوایل ماه جاری در توئیتی نوشت: "تمایل به سازگاری با خود منشا تصمیم گیری ضعیف است. برندگان مسابقه بزرگ کوتاه خود را خرس معرفی کردند و 13 سال عملکرد ضعیف تری از همه داشتند. هرگز نیازی به تعریف خود نیست. بازار اهمیتی نمی دهد که شما کی هستید. " او بری را در تاپیک نشان کرد. چند روز بعد ، او اظهار داشت: "Burry 22 ساله حداکثر ایمو بیت کوین بود. سن انسان را تغییر می دهد و اگر مراقب نباشد ، او را عصبانی می کند. " (به عبارت دیگر ، اینها فقط افراد مسنی هستند که نمی توانند در جنگ آخرین جنگ باشکوه کمک کنند.)

این ، تا حدی ، پاسخی بود به بری در توییتر مبنی بر اینکه در مورد بیت کوین کوتاهی می کند-یعنی شرط مالی واقعی آن است که کاهش می یابد ، نه اینکه فقط در مورد آن صحبت کنیم. واقعیت این است که اکثر خرس ها – از جمله آنهایی که در اینجا نقل شده – در حقیقت بیت کوین کوتاه نمی آورند ، حتی اگر مرگ آن را پیش بینی کنند. پولسون در مصاحبه ای با بلومبرگ خاطرنشان کرد که برخلاف تجارت سودآور "کوتاه کوتاه" خود ، ارزهای رمزنگاری شده بسیار ناپایدار و خطرناک هستند تا بتوانند آنها را به یک کوتاه مدت خوب تبدیل کنند.

این غیرقابل انکار است که بدبینی بیت کوین در دهه گذشته پرهزینه بوده است (حداقل از نظر فرصت) ، و این امر باعث می شود که افراد مخالف به دلیل گسترش "FUD" – یا "ترس ، عدم اطمینان و تردید" نادیده گرفته شوند. اما مایک گرین ، استراتژیست برجسته سرمایه گذاری که قبل از بحران مالی نیز بسیار کوتاه مدت بود ، هنگامی که در صندوق سرمایه گذاری Canyon Capital کار می کرد ، با این وجود دیدگاه همکاران خود در 08 کاساندرا را به اشتراک می گذارد. او می گوید: "این بچه ها معمولاً بوی خوبی می کشند." "نظر من این است که بیت کوین در نهایت به صفر می رسد. و من فکر می کنم ما در حال حاضر در مراحل پایانی هستیم. "

گرین می گوید شروع به جستجوی بیت کوین کرد زیرا مشتریان برای سرمایه گذاری در بیت کوین تلاش می کردند. او می گوید: "وقتی به زیربناهای واقعی پرداختم ، بسیار واضح شد که آنچه در واقع در حال وقوع بود ، رفتارهای فرقه ای بود بدون درک واقعی از دارایی یا پیامدهای اقتصادی مدل مورد نظر."

البته بیت کوین متولد بحران بزرگ مالی و آغاز تضعیف اعتماد به وال استریت و مقامات پولی بود. اولین بلوک بلاک چین 12 ساله که به ذکر خبری در مورد نجات بانک ها می پردازد. اصطلاح قدیمی "ارز فیات" -پولی که توسط فیات بانک مرکزی صادر می شود و نه ، به عنوان مثال ، از طلا خارج می شود -به طور قابل ملاحظه ای به عنوان بیت کوین و جهان بینی که از آن الهام گرفته است ، رایج شده است. ریشه در تخیلات عمومی دارد

"ارزش بیت کوین چیست ، هدف آن چیست؟ برای برداشتن فدرال رزرو؟ » از یکی از فروشندگان کوتاه قاطع که می خواست نامش فاش نشود می پرسد ، زیرا "من بعد از خودم به بیت کوین احتیاج ندارم."

او با اشاره به نسل جوانان بسیار آنلاین که تصور کرده اند می گوید: "من دوست دارم فدرال رزرو توسط دکترا اداره شود که برای دولت کار کرده اند زیرا افرادی هستند که سیاست مالی را بیشتر از یک بچه تصمیم می گیرند." در بین پذیرندگان اولیه بیت کوین برجسته است. "و دلار آمریکا با ایمان کامل ایالات متحده پشتیبانی می شود. آیا بیت کوین ارتش دارد؟ »

او می گوید: "این فقط یک طرح بزرگ است ، و از نظر فکری اشتباه است."

در روزهای اخیر ، میلیاردر صندوق سرمایه گذاری ، کن گریفین ، مدیرعامل Citadel ، به گروه منتقدان پیوست و ارز رمزپایه را "فراخوان جهادی" در برابر دلار خواند. وی در "باشگاه اقتصادی شیکاگو" گفت: "این چه مفهوم دیوانه کننده ای است که ما به عنوان یک کشور از افراد روشن ، جوان و با استعداد زیادی استقبال می کنیم تا جایگزینی برای پول ذخیره خود پیدا کنیم."

بیت کوین ، منتقدانش دوست دارند بگویند ، چیزی جز برق نیست. "به من بگویید چیزی که به عنوان یک برنامه کامپیوتری ساخته شده است ، جایی که شما در یک فرایند نشستن مقابل کامپیوتر خود شرکت می کنید و پس از مدتی و صرف یک دسته برق ، پیامی روی صفحه شما ظاهر می شود که شما چیزی ایجاد کرده اید ، این مسخره است. "سینگر در پادکست سرمایه گذاری در اوایل سال جاری گفت. "چیزی نیست."

همانطور که روبینی در گزارش گلدمن بیان کرده است ، "بیت کوین و سایر ارزهای رمزنگاری شده هیچ درآمد یا مطلوبی ندارند ، بنابراین راهی برای دستیابی به ارزش اساسی وجود ندارد." او همچنین کسانی را که آن را طلای دیجیتال می نامند ، به سخره می گیرد. بیت کوین ممکن است یک روز ناپدید شود ، اما طلا اینطور نیست. "

طرفداران بیت کوین از آن به عنوان یک حفاظت تورمی یاد می کنند – اما هیئت منصفه در مورد این سوال باقی نمی ماند. در عمل ، آن را به شدت با بازار سهام در ارتباط است ، اگر بسیار ناپایدار (افزایش بیشتر در روزهای خوب و کاهش بیشتر در روزهای بد). در حالی که بیت کوین به تازگی توانایی حرکت مستقل از S&P 500 را نشان داده است ، حتی در مواقعی که بازار نزولی بود ، دستاوردهای خود را به ثبت رساند ، منتقدان همچنان رفتار آن را بیشتر شبیه یک سهام میم می دانند تا یک دارایی طبقه دار.

مارک اسپیتزناگل ، بنیانگذار Universa Investments ، یک صندوق ریسک که با ایجاد دستاوردهای چشمگیر هنگام سقوط کرونا در سال گذشته ، خبرساز شد ، می گوید: "مردم رمزنگاری فکر می کنند که این پادزهر حباب های بانک مرکزی است ، اما در واقع به یک علامت تبدیل شده است." اسپیتزناگل ، همچنین منتقد سرسخت سیاست های پولی فدرال رزرو پس از سقوط ، می گوید ارزهای رمزنگاری شده خود ارزهای فیات هستند ، زیرا "از هوا ساخته شده اند".

او می گوید: "مردم آن را خریداری می کنند به این فکر که مرد بعدی بیاید و به طور ذهنی برای آن ارزش بیشتری قائل شود." "این شبیه یک طرح پونزی است."

عنصر اصلی هر استدلال طرفدار بیت کوین عدم تمرکز و شفافیت است ، اما روبینی تأکید کرده است که "oligopoly of miners" بیت کوین را کنترل می کند و به شیوع کشورهایی مانند چین و تا حد بسیار کمی ، روسیه و ایران در رمزنگاری اشاره می کند. -معدن. هر چند قدرت این استدلال ممکن است در حال کاهش باشد. تا همین اواخر ، چین بیش از 50 درصد از کل معادن را به خود اختصاص می داد ، اما مشخص نیست که اکنون که دولت مرکزی این صنعت را ممنوع کرده است ، چقدر از این ظرفیت – اگر وجود داشته باشد – آنلاین است. در عمل ، به نظر می رسد بیشتر آن به ایالات متحده ، به ویژه تگزاس نقل مکان می کند.

مساله معاملات غیرقانونی و پولشویی هنوز بر بیت کوین سنگینی می کند ، که اغلب توسط مقامات مالی به عنوان دلیل نگرانی به آن اشاره می شود. گرین تخمین می زند که 40 درصد از معاملات بیت کوین در دنیای واقعی هنوز جنایی دارند (فراموش نکنید ، اولین برنامه قاتل بازار ابریشم بازار سیاه بود) ، از جمله هک شدن باج افزارهای اخیر. بولز معتقد است که تعداد واقعی بسیار کمتر است. گزارش شرکت صنعتی Chainalysis آن را در سال 2020 کمتر از یک درصد اعلام کرد – کمتر از ارقام قابل مقایسه برای پول نقد.

سوالات مشابه و عدم قطعیت در مورد تصمیم السالوادور مبنی بر استفاده از بیت کوین به عنوان وجه قانونی می چرخد. گرین ، که معتقد است السالوادور در خطر تبدیل شدن به یک دولت نارکو است ، می گوید: "من به طور گسترده توصیف می کنم آنچه در السالوادور می گذرد زیرا آنها در تلاش هستند تا پول شویی را در تجارت ملی به دست آورند."

خرس های بیت کوین می گویند شفافیت ارزهای رمزنگاری شده نیز مبالغه شده است. به طور حتم ، هر تراکنش در بلاک چین ثبت می شود ، یک دفتر کل دیجیتالی که برای استفاده گسترده تر بسیار مورد تبلیغ قرار گرفته است. اما این بدان معنا نیست که بازار شفاف است. اگر ارزهای رمزنگاری شده واقعا شفاف بودند ، شاید بتوان دانست که در حال حاضر از چه میزان اهرم در بازارهای رمزنگاری استفاده می شود. اکونومیست اخیراً محاسبه کرده است که "90 درصد پول سرمایه گذاری شده در بیت کوین صرف مشتقات مانند مبادله های دائمی می شود – شرط بندی در مورد نوسانات قیمت های آینده که هرگز به پایان نمی رسد. بیشتر اینها در صرافی های غیرقانونی معامله می شوند … که مشتریان از آن وام می گیرند تا شرط ها حتی بیشتر شود. "

گرین می گوید هیچ کس نمی داند اهرم واقعی چیست ، و می افزاید که برخی از معاملات صرفاً سفارشات خرید و فروش جعلی است که به "فروش شستشو" معروف است و توهم فعالیت را ایجاد می کند.

مایکل بری در تعدادی از توییت های خود که پس از آن حذف شده استدلال کرد که این اهرم می تواند آن را از بین ببرد. او در ماه ژوئن در توییتی نوشت: "اگر نمی دانید چقدر اهرم در رمزنگاری وجود دارد ، هیچ چیز در مورد رمزنگاری نمی دانید ، مهم نیست که چقدر دیگر می دانید." . » او آن را به حباب dot-com سال 1999 و مسکن سال 2007 تشبیه می کند.

جاش ولف ، که هر دو دوره را در وال استریت گذرانده و از بنیانگذاران شرکت سرمایه گذاری لوکس کاپیتال است ، می گوید: رمز شیدایی "فرزند عاشق کامل" آن دو پیشینیان است. دنیای ارزهای رمزنگاری شده شامل هر دو نوآوری تکنولوژیکی رونق و رکود dot-com و اهرم مربوط به امن سازی پیچیده حباب مسکن ، و همچنین فرار از مقررات است. (وولف معتقد است که به همان اندازه که از مروجان و پمپرهای ارزهای رمزنگاری شده – که تعداد زیادی از آنها وجود دارد – متنفر است ، ادامه خواهد داد.)

یکی از طولانی ترین روایت های نزولی درباره بیت کوین مربوط به تتر ، استیبل کوین مستقر در هنگ کنگ است-ایده این است که یک تتر همیشه یک دلار ارزش دارد-با بیش از 68 میلیارد دلار توکن در حال حاضر در گردش. استیبل کوین ها باید دارایی های بدون ریسک داشته باشند ، زیرا چرخ های مبادلات رمزنگاری را در سراسر جهان چرب می کنند. اما نهادهای نظارتی و سرمایه گذاران مدتهاست نگران کیفیت وثیقه Tether هستند و اینکه آیا ممکن است پروژه در معرض سقوط قرار نگیرد. (بلومبرگ اخیراً گزارش داده است که برخی از ذخایر Tether ممکن است در روزنامه های تجاری چینی نگهداری شود-در حال حاضر به ویژه پس از انفجار غول املاک اورگراند ، یک دارایی خاص در حال حاضر.)

دولت ایالات متحده در حال حاضر در تلاش است تا بفهمد که چگونه می توان استیبل کوین ها را به بهترین نحو تنظیم کرد و تأثیر بالقوه آنها بر سیستم مالی گسترده تر را مشخص کرد. به عنوان مثال ، جنسلر آنها را "تراشه پوکر" نامیده است و می گوید که آنها باید به عنوان اوراق بهاداری در نظر گرفته شوند که SEC می تواند بر آنها نظارت کند. وی در یک کنفرانس اخیر گفت که اگر کنترل نشود ، بازارهای ارزهای رمزنگاری شده "پایان خوبی نخواهند داشت." وزارت خزانه داری همچنین در نظر دارد تتر-که تحت تحقیقات جنایی وزارت دادگستری است-مانند یک بانک تنظیم کند ، زیرا از این قانون برای جلوگیری از قوانین پولشویی و مالیات استفاده شده است.

گرین می گوید ، با این حال ، فقدان مقررات نقطه عطف بازار آزاد ارزهای رمزنگاری شده است. او خاطرنشان می کند که سرمایه گذاران خطرپذیر که بسیاری از توکن ها و مبادلات جدید را در سر می پروراند ، از فرهنگی ناشی می شوند که مشاغل جدیدی را ایجاد کرده است ، مانند Airbnb و Uber ، که با اجتناب از نوع مقررات پرهزینه ای که بر رقبای تاسیس شده آنها حاکم است ، رونق می گیرد. دنیای VC آن را اختلال می نامد. گرین آن را آربیتراژ نظارتی می نامد.

دنیای رمزنگاری به وضوح از مقررات بیشتر عصبی است. "چه چیزی ممکن است با رمزنگاری اشتباه شود؟ مایکل نووگراتز ، مدیر صندوق سرمایه گذاری پیشگام بیت کوین که بنیانگذار شرکت مالی گلکسی دیجیتال است ، به شرکت کنندگان در کنفرانس SALT آنتونی اسکاراموچی در نیویورک گفت: در سپتامبر. در همان کنفرانس ، ری دالیو ، سرمایه گذار ریس دالیو از Bridgewater Associates ، که در زمینه ارزهای رمزپایه فعالیت می کند ، گفت که معتقد است تنظیم کننده ها در صورت موفقیت بیش از حد بیت کوین "آن را" می کشند.

اسپیتزناگل با این ارزیابی موافق است. "من می توانم ببینم چرا دولتها باید با این موضوع مبارزه کنند. آنها احتمالاً در برخی موارد آن را تعطیل می کنند. " (در اینجا ، یک ناظر خنثی تر ممکن است اشاره کند که بیت کوین یک شبکه جهانی غیر متمرکز است و یک دولت ملی – یا حتی بسیاری از دولتها با هم – نمی توانند آن را "تعطیل" کنند. تا زمانی که رایانه هایی در جایی در جهان وجود داشته باشد در حال اجرای برنامه ، بیت کوین از نظر فنی زنده است و کار می کند.)

حتی انتظارات از ممنوعیت بیت کوین مانند چین در ایالات متحده ممکن است واقعیت نداشته باشد. دولت فدرال با بیت کوین به عنوان یک دارایی رفتار می کند ، و سختگیری نظارتی جنسلر به طور کلی استثنائاتی را برای خود بیت کوین در نظر گرفته است. آژانس وی مرجع نظارتی است که به نظر می رسد آماده است تا ETF معاملات آتی بیت کوین را در هفته آینده در بورس ایالات متحده آغاز کند. جروم پاول ، رئیس فدرال رزرو اخیراً در کنگره گفت که قصد ممنوعیت آن را ندارد.

در همین حال ، با پول نقد ، صنعت رمزنگاری جدید مشغول لابی در کنگره برای خنثی کردن هرگونه مقررات جدید ، از جمله تلاش برای مالیات بر ارزهای رمزنگاری شده است و بیشتر جمهوری خواهان را به سمت خود کشانده است.

گذشته از همه استدلال ها و استدلال های خاص ، این واقعیت باقی می ماند که کسانی که از مجموعه "کوتاه کوتاه" برای مقابله با بیت کوین استفاده می کنند عموماً از همان نوع شرط بندی های کوتاه عمر واقعی استفاده نمی کنند که در سال 2008 پول زیادی به دست آورد. توضیح واقعی در اینجا یا فقط یک عجیب و غریب از این حباب خاص باقی مانده است.

فروشنده کوتاه می گوید: "شما نمی توانید آن را در مقیاس کوتاه کنید." مانند برخی دیگر که اساساً آن را دوست ندارند ، او حتی موقعیت کمی در بیت کوین دارد. "اگر بالا برود ، من کمی پول دارم. اگر به صفر برسد ، من خیلی خوشحال می شوم ، با خوشحالی پول را از دست می دهم. "

برای خبرنامه Intelligencer ثبت نام کنید
اخبار روزانه در مورد سیاست ، تجارت و فناوری که جهان ما را شکل می دهد.

شرایط و اعلان حریم خصوصی
با ارسال ایمیل خود ، شما با شرایط و اعلامیه حفظ حریم خصوصی ما و دریافت نامه های ایمیل از ما موافقت می کنید.