Valkyrie Counter BIS، می‌گوید نگرانی در مورد پیش‌روی بیت‌کوین ETF اشتباه است

به گفته والکری، مدیر ETF، نگرانی بانک تسویه‌های بین‌المللی در مورد سفته‌بازانی که از جابه‌جایی ماهانه صندوق‌های معاملات آتی مبتنی بر مبادله بیت‌کوین (ETF) از یک قرارداد به قرارداد دیگر استفاده می‌کنند، بیش از حد است. ، کاهش عملکرد در طول زمان به دلیل عقب نشینی موقعیت های خرید در پایان ماه از قراردادهای کوتاه مدت منقضی شده است. با این حال، بر اساس BIS، این مشکل می‌تواند توسط سفته‌بازانی که از جابجایی‌های ماهانه سوء استفاده می‌کنند تشدید شود. «رفتار متعادل‌سازی مجدد قابل پیش‌بینی ETF همچنین ممکن است انگیزه‌های «پیش‌تازی» ایجاد کند و سرمایه‌گذاران را تشویق کند تا معاملات آتی بیت‌کوین با تاریخ طولانی‌تر را پیش‌بینی کنند. کارامفیل تودوروف، اقتصاددان بانک تسویه حساب های بین المللی، در یک وبلاگ در 6 دسامبر خاطرنشان کرد: در حالی که چنین پیشروی تأثیر قابل توجهی بر عملکرد ETF های سنتی بازار در گذشته داشته است، هیچ موردی وجود ندارد. به گفته Valkyrie، هنوز نشانه‌هایی از استفاده معامله‌گران از استراتژی مشابه در بازار ارزهای دیجیتال وجود دارد. بیل کانن، رئیس مدیریت پورتفولیوی ETF در Valkyrie Investments، به CoinDesk گفت: «ما متوجه هیچ پیشروی خاصی در ارتباط با عرضه معاملات آتی BTF نشده‌ایم. . نقدینگی سالم بوده و هیچ مشکلی در اجرای آن وجود نداشته است. ETF آتی بیت کوین Valkyrie در نزدک تحت عنوان BTF در تاریخ 22 اکتبر فعال شد. ETF استراتژی بیت کوین ProShares در 19 اکتبر در بورس نیویورک آغاز به کار کرد. ETF استراتژی بیت کوین VanEck که همچنین مبتنی بر معاملات آتی است، ماه گذشته تجارت خود را آغاز کرد. این ETF ها از طریق معاملات قراردادهای آتی تنظیم شده در بورس کالای شیکاگو (CME) به جای مالکیت ارز دیجیتال، در معرض بیت کوین قرار می گیرند. بنابراین، برخلاف ETFهایی که در سهام و طلا سرمایه‌گذاری می‌کنند، این ETF‌های مبتنی بر معاملات آتی باید به حرکت در موقعیت‌های خرید از یک انقضا به دیگری ادامه دهند تا عملکرد قیمت ارز دیجیتال را تقلید کنند. این امر درها را برای معامله‌گران باز می‌گذارد تا قرارداد ماه آینده را خریداری کنند. قرارداد منقضی شده را قبل از سفارشات از ETF ها بفروشید. وجوه در نهایت برای خرید قرارداد ماه بعد بیشتر پرداخت می‌کنند و بابت فروش ماه جاری کمتر دریافت می‌کنند، که منجر به ضرر بزرگ‌تری می‌شود. داستان ادامه می‌یابد. رول ETF و پیش‌روی احتمالی در روز پنجشنبه، ETF Valkyrie 215 قرارداد (هر کدام نماینده 5 BTC است) ) معاملات آتی دسامبر منقضی در پایان سال. مدتی قبل از انقضا، 215 قرارداد آتی دسامبر را می فروشد و 215 قرارداد را در ژانویه یا انقضای طولانی تر خریداری می کند. Proshares ETF در حال حاضر 3803 قرارداد آتی دسامبر دارد و VanEck با 69 قرارداد معمولی و 14 قرارداد خرد همین کار را انجام خواهد داد.The منحنی آتی در contango است ، به این معنی که قراردادهای با تاریخ طولانی‌تر قیمت‌های بالاتری نسبت به قراردادهای کوتاه‌مدت دارند. طبق داده‌های ردیابی شده توسط TradingView، قرارداد دسامبر با قیمت 47,085 دلار در زمان انتشار تغییر می‌کند، در حالی که قرارداد ژانویه با قیمت 47,355 دلار معامله می‌شود. بنابراین، ETFs خواهد بود. در حین جابجایی، کم بفروشید و در زمان جابجایی زیاد بخرید. این یعنی contango bleed. طبق BIS، اگر ETF Proshares در سال 2018 راه اندازی می شد، تا 18 درصد از قیمت نقدی عملکرد کمتری داشت. ٪ "بر اساس تجمعی طی چهار سال آینده تا به امروز"، به دلیل خونریزی. اگر معامله گران با فروش قرارداد منقضی و خرید قرارداد با تاریخ طولانی تر قبل از ETF ها، رول را در جلو اجرا کنند، دومی گران تر خواهد شد. به عبارت دیگر، contango تندتر خواهد شد و وجوه در نهایت هزینه جابجایی بالاتری را متحمل می شوند. در حالی که تخمین رقم دقیق ضرر اضافی ناشی از ETF های پیشرو معامله گران دشوار است، تجربه سنتی بازار حاکی از کاهش است. بر اساس گزارش وال استریت ژورنال، معاملات LP صندوق نفت ایالات متحده در NYSE در حالی که 80,000 قرارداد از سررسید مارس تا آوریل را در دست داشت، حدود 120 میلیون دلار از دست داد. ETF گاز طبیعی ایالات متحده (UNG) یک دهه پیش به هدفی از پیشتازان تبدیل شد. گفتن آن آسانتر از انجام شدن است. در حالی که بازگرداندن ETF ماهانه فرصتی را برای معامله گران فراهم می کند، ممکن است استفاده از آن چندان آسان نباشد. -run، شما باید بتوانید حرکات کوتاه مدت قیمت پایه [asset] را با اطمینان نسبی پیش بینی کنید. سوئی چونگ، مدیر عامل CF Benchmarks در یک گفتگوی تلگرامی گفت: نوسانات بیت کوین و کلاس دارایی های کریپتو آن را به یک کار دشوار و مملو از ریسک تبدیل می کند. بنابراین، چیزی که محصولات کریپتو را منحصربه‌فرد می‌کند این است که نوسانات زیربنایی اساساً جلوی فعالیت را غیرقابل تحمل می‌کند.» سه ETF مبتنی بر معاملات آتی طولانی که در بالا مورد بحث قرار گرفت، به طور فعال مدیریت می‌شوند، به این معنی که یک مدیر یا تیمی از متخصصان در مورد تخصیص تصمیم می‌گیرند. بنابراین، پیش‌بینی زمان دقیق جابجایی و اینکه آیا صندوق در حال انتقال به قرارداد ماه آینده یا طولانی‌تر است، کمی قمار است. ETFها همیشه می‌توانند دارایی‌های خود را به قراردادهای مختلف متنوع کنند تا از پیشروی‌های معمولی جلوگیری کنند. «در حالی که شناسایی چنین الگوی آسان نیست، این نوع ناهنجاری معاملاتی می‌تواند در زمان متعادل کردن مجدد ETF‌های اهرمی و مبتنی بر معاملات آتی کوتاه، رخ دهد، نیازهای تعادل مجدد مستقیماً تحت تأثیر نوسانات در روزهای خاص قرار می گیرند.» یکی از معامله گران از یک صرافی بزرگ ارزهای دیجیتال که به دلیل محدودیت های اعمال شده توسط کارفرما در بیانیه های عمومی خواست نامش فاش نشود، گفت که ETF ها راهی برای حفظ بازار دارند. این معامله‌گر گفت: «اگر آنها فکر می‌کنند که بسیاری از بازارسازان و سفته‌بازان در حال اجرای رول سود باز خود هستند، ممکن است یک یا دو روز منتظر بمانند یا مقدار مشخصی از حجم را در خارج از بورس انجام دهند. این موضوع دلالان را به وحشت می اندازد، و آنها در واقع خودشان اسپرد [by unwinding the front-running trade] را پایین می آورند و فکر می کنند که صندوق در این دوره خاص مهمات نخواهد داشت. این یک بازی بزرگ پوکر است.» یک اثر دیگر وجود دارد: اگر سفته بازان زیادی در قرارداد ماه آینده جمع شوند، تأثیر آن بر صندوق کمتر خواهد بود. دلیل آن این است که، با شروع به گردش مالی، سفته بازان شروع به نقد کردن سود خود می کنند، و فشار فروش را افزایش می دهند که قیمت آتی را کاهش می دهد و سود را کاهش می دهد. دیو نادیگ، "این نوع پیشروی عمومی به شدت مورد سوء استفاده قرار می گیرد که اغلب در واقع نتیجه معکوس می دهد." مدیر تحقیقات ETF Trends در یک گفتگوی توییتری گفت. ما می‌بینیم که در مواردی مانند توازن مجدد شاخص راسل، پیش‌بینی‌های جبهه‌ای است. مدتی آن را در ETF آتی VIX [stock market volatility] نیز دیدیم. این یک اشتباه بزرگ است که آن را به عنوان پول مجانی تصور کنیم.»